鲍威尔在全球央行年会发表讲话，开释鸽派信号。短期跟着市集对好意思联储降息预期普及，好意思债收益率下行，提振全球风险偏好，科技作风占优，重叠香港土产货流动性压力缓解，前期比较A股滞涨的港股有望得到提振，看好恒生科技、港股改进药的投资契机。当下市集正处于牛市阶段II，建议下一阶段关注改进药，CXO，国产算力，机器东谈主，国产AI Agent几大赛谈。行业方面，跟着中报的陆续长远，事迹上修的细分行业如跨境电商、通讯网罗引诱及器件、LED、锂电专用引诱、医疗研发外包、氟化工、游戏、风电零部件等估值有望普及。

　　核心不雅点

　　【不雅策·论市】好意思联储货币政策变化对港股和A股的影响：好意思联储最新表态相对偏鸽，约略率会在9月进行降息。短期市集对好意思联储降息预期已毕过程中改善好意思元流动性，重叠香港土产货流动性压力缓解，前期比较A股滞涨的港股有望得到提振，看好恒生科技、港股改进药的投资契机。咱们以为当下市集正处于牛市阶段II，而这一阶段的特色是资金驱动、赛谈为王，建议下一阶段关注改进药，CXO，国产算力，机器东谈主，国产AI Agent几大赛谈。中报事迹长远渐进尾声，从目下长远样本增速中位数来看，非银、农林牧渔、有色、钢铁、电子、机械等行业上半年累计增速中位数相对较高；跟着中报的陆续长远，近一个月分析师上修跨境电商、通讯网罗引诱及器件、LED、锂电专用引诱、医疗研发外包、氟化工、游戏、影视动漫制作、风电零部件等三级行业的2025年一致盈利预测，相干领域或有可以表现。

　　【复盘·内不雅】本周A股市集举座走势偏强，主要原因为：（1）全球宏不雅市集相对幽静，且在好意思总统施压下，市集对好意思联储的降息预期较为乐不雅；（2）场内出现大盘科技龙头领涨的特征，且领涨地方皆集在国产芯片地方，爱国型叙事引发市集共鸣；（3）非银金融发力走强，推动指数再上新台阶。

　　【中不雅·景气】7月集成电路出口金额、包装专用引诱产量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）水泥需求回暖，价钱旯旮高涨；2）TMT合手续高景气，7月集成电路进、出口金额同比增幅扩大；3）7月主要企业工程机械销售同比多有改善，金属切削机床、包装专用引诱产量同比增幅扩大；4）A股换手率上行，市集交投活跃。后续关注好意思联储降息配景下，景气较高或有改善的建材、工程机械、通用引诱、光伏、半导体、揣摸机、非银等。

　　【资金·众寡】融资资金、ETF净流入。融资资金前四个往返日悉数净流入831.6亿元；新成立偏股类公募基金195.2亿份，较前期上升107.4亿份；ETF净申购，对应净流入5.9亿元。融资资金净买入电子、揣摸机、通讯等；券商ETF申购较多，信息期间ETF赎回较多。过错股东净减合手领域减弱，筹备减合手领域下降。

　　【主题·风向】DeepSeek-V3.1雅致发布，新版Agent轻车熟路。DeepSeek在8月21日下昼于官方公众号雅致发布DeepSeek-V3.1，本次升级包含以下主要变化：羼杂推理架构：一个模子同期支合手想考模式与非想考模式；更高的想考效率：比较 DeepSeek-R1-0528，DeepSeek-V3.1-Think 能在更短时刻内给出谜底；更强的 Agent 才能：通过 Post-Training 优化，新模子在器具使用与智能体任务中的表现存较大普及。

　　【数据·估值】本周举座A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为17.19，较上周上行0.57，处于历史估值水平的67.4%分位数。本周指数估值多数上行，其中，国防军工、揣摸机和电子估值涨幅居前，农林牧渔、房地产估值下落。

　　风险教导：经济数据不足预期，政策相识不全面，国际政策超预期收紧

　　01

　　不雅策·论市——好意思联储货币政策变化对港股和A股的影响

　　好意思联储最新表态相对偏鸽，鲍威尔的发言举座更凸起做事下行风险，而合手久性通胀的风险较低。因此可以以为，只好将来将公布的8月做事和通胀数据莫得超预期强盛，那么好意思联储约略率会在9月进行降息。跟着市集对好意思联储降息预期重燃，好意思元流动性短期进入相对友好状态，全球风险偏好普及，香港当作离岸市集，对国际流动性变化较为敏锐，有望受益；另一方面，近期负担港股表现的香港流动性病笃情况正在缓解，有望与外部流动性改善形成共振，提振港股短期表现。看好恒生科技、港股改进药的投资契机。

　　记念中国成本市集的历史，几轮典型牛市均呈现出明显的阶段特征，牛市阶段II往往是资金驱动，赛谈为王，此时两融余额增多、机构与住户资金加速入市形成正反馈。咱们以为当下市集正处于牛市阶段II，复盘本年事首于今的A股市集，咱们发现机器东谈主，国际算力，改进药，新忽地等赛谈在不同阶段逾额收益率相等较着，站在当下节点，咱们建议下一阶段关注改进药，CXO，国产算力，机器东谈主，国产AI Agent几大赛谈。

　　抑制8月22日，全A约46%的上市公司长远了2025年中报事迹预报/快报/回报，从目下长远样本增速中位数来看，非银、农林牧渔、有色、钢铁、电子、机械等行业上半年累计增速中位数相对较高；此外汽车、银行、通讯、电力引诱、揣摸机和基础化工行业目下长远个股中报累计增速中位数在10%以上。从分析师一致盈利预测来看，近一个月以来分析师对于跨境电商、瓷砖地板、通讯网罗引诱及器件、玄色家电、LED、环保引诱、锂电专用引诱、医疗研发外包、氟化工、游戏、影视动漫制作、风电零部件等三级行业的2025年一致盈利预测有所上调。

　　揣度二季度全A举座盈利仍然承压，中报事迹增速较高或有改善的行业主要有：1）高景气的TMT领域：LED、通讯网罗引诱及器件、游戏、面板、模拟芯片瞎想等；2）具备全球竞争力的上风制造领域：锂电专用引诱、风电零部件、商用载货车、板材、机器东谈主等；3）部分忽地服务领域：受益于政策催化、销售改善的跨境电商、其他玄色家电、粮油加工、制品家居、乳品、冰洗、黄金等；4）其他：医疗研发外包、化学制剂、氟化工、氯碱、证券、农药。

　　1、好意思联储的最新表态对港股有何影响？

　　8月22日，鲍威尔在备受全球关注的Jackson Hole央行年会上发表讲话，讲话内容举座相对偏鸽。

　　第一，做事方面，指出面前看似均衡的做事市集是由供需共同收缩导致的，跟着需求放缓，做事增长放缓，且下行风险在增大，将来可能出现裁人急剧增多和舒适率上升。

　　第二，通胀方面，好意思联储以为关税影响通胀的合理基准情形是，影响是相对倏得的、单次的，转为合手久通胀的风险较低。一方面，跟着劳能源市集下行风险增大，引发“工资-通胀”螺旋的可能性较低；另一方面，市集探员炫耀，永久通胀预期相对比较稳定，与永久通胀方针2%一致。

　　由此可见，鲍威尔的最新发言举座更凸起做事下行风险，而合手久性通胀的风险较低。基于这么的宏不雅环境，好意思联储以为，面前的货币政策处于划定性区域，跟着基准出路和风险均衡的改革，可能需要调整政策立场，开释鸽派信号。因此可以以为，只好将来将公布的8月做事和通胀数据莫得超预期强盛，那么好意思联储约略率会在9月进行降息。

　　8月以来，市集对好意思联储降息预期渐渐下行，22日受鲍威尔讲话影响，市集对好意思联储降息预期升温，从会议前的75%升至会议后的84%，短期较着提振市集风险偏好。好意思元指数和好意思债收益率在盘中均出现较着下行，非好意思货币增值，黄金高涨，链接调整数天的好意思股指数集体反弹。

　　跟着市集对好意思联储降息预期重燃，好意思元流动性短期进入相对友好状态，对港股有何影响？

　　第一，香港当作离岸市集，对国际流动性变化较为敏锐。短期跟着市集对好意思联储降息预期普及，好意思债收益率下行，提振全球风险偏好，港股也有望受益于此。从港股指数期货表现来看，在鲍威尔讲话后，恒生指数期货、恒生科技指数期货均录得较大涨幅，分辨高涨1.46%和2.07%，这也反应出投资者对港股乐不雅的预期。

　　第二，近期负担港股表现的香港流动性病笃情况正在缓解，有望与外部流动性改善形成共振，提振港股短期表现。

　　8月14日以来，Hibor快速上行，反应香港市集的流动性运转收紧，导致港股表现较着弱于A股。主要由于5月初投放巨额的港币流动性后，好意思元、港币利差权臣扩大，积贮了巨额的作念多好意思元、作念空港币的套断往返头寸，使得港币在6月以来基本处于弱方兑换保证隔邻水平，因此金管局被迫回收港元流动性，此前在5月投放的基础货币到8月中基本通盘回收，香港银行间总结余回逾期靠拢500亿的心境关隘。在此情况下，套断往返回转平仓，港元需求短期快速增多，推动Hibor迅速上行，因此对港股产生了负面冲击。

　　不外目下来看，Hibor利率也曾基本企稳运转回落，而港币也脱离了弱方兑换保证水平，且在好意思联储开释鸽派信号后港币还有小幅增值，意味着这一波由香港流动性收紧带来的冲击也曾基本结果。

　　举座而言，短期市集对好意思联储降息预期已毕过程中改善好意思元流动性，重叠香港土产货流动性压力缓解，前期比较A股滞涨的港股有望得到提振，看好恒生科技、港股改进药的投资契机。

　　2、后续可以关注的赛谈和产业趋势地方

　　记念中国成本市集的历史，几轮典型牛市均呈现出明显的阶段特征，牛市阶段II往往是资金驱动，赛谈为王，此时两融余额增多、机构与住户资金加速入市形成正反馈。记念中国历史上四轮牛市，阶段II均呈现较为明晰的干线：2006—2007年，市集在股权分置改造和“国九条”成本市集轨制完善推动下进入快速上行期，地产蕃昌与投资驱动的宏不雅周期行情，地产链和资源类周期股成为领涨作风；2009—2010年，在“四万亿”刺激政策与信贷蔓延推动下，流动性绝顶宽松，市集进入牛市阶段II，医药及忽地电子等高成长行业因渗入率低、成漫空间大而受到资金追捧，形成典型的结构性行情；2014—2015年，改造红利与互联网海浪重叠，成长股尤其是TMT行业脱颖而出，成为资金皆集抱团的地方；2020年疫情后，全球流动性宽松与新经济崛起带动电子、医药生物等高景气赛谈大幅走强。可以看到，每一轮牛市的阶段II，均由资金推动并与期间产业主题邃密相干，表现为盈利加速与风险偏好共振，形成资金“抱团”效应。当下市集相同处于牛市阶段II，2025年资金端推动保障资金入市，供需端扩充“反内卷”改造，面前阶段投资者更应聚焦渗入率低、成漫空间大且具备产业升级逻辑的行业，重心关注改进药，CXO，国产算力，机器东谈主，国产AI Agent几大赛谈。

　　咱们以为当下市集正处于牛市阶段II，而这一阶段的特色是：资金驱动，赛谈为王。当市集进入到牛市阶段II，作风和行业则出现了权臣的不同的特征。每一次作风和行业表现均带有较强的期间的特征。这个阶段按照咱们上文的回报，往往是盈利加速改善的，同期流动性和风险偏好也加速改善。

　　那么此时，市集取舍的共性特征，即是在阿谁期间盈利增速相对较高，同期还因为渗入率较低从而具有较大空间的行业和赛谈。牛市阶段II，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”，资金正反馈和抱团的地方一定是其时空间相对最大，成长性最佳，守秘易受到估值不休的行业，也即是说，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以相识”的。因此，咱们也说，牛市阶段II市集往往会取舍其时的干线或者赛谈进行投资。

　　复盘本年事首于今的A股市集，咱们发现机器东谈主，国际算力，改进药，新忽地等赛谈在不同阶段逾额收益率相等较着，站在当下节点，咱们建议下一阶段关注改进药，CXO，国产算力，机器东谈主，国产AI Agent几大赛谈。

　　（1）改进药：改进药期间密集败坏，审批和出海提速提量

　　从产业周期视角看，改进药板块往往资格“产品逻辑-临床数据-产品销售”三轮驱动。在A股及港股市集，由于投资者对预期变化反应更为前置，“产品逻辑”与“产品销售”阶段往往成为更具驯服性的投资干线。具备原有现款流业务支合手并重叠改进药期权属性的企业，其估值底部更为雄厚，更易得回不同风险偏好的资金认同，兼具退守与成长特质。

　　2025年以来，改进药板块举座热度相等皆集，且港股更胜一筹，近期板块内迎来风光级事件：1）恒瑞医药完成港股上市且首日大涨25%以上，A/H溢价拉近至-8%；2）三生制药PD-1/VEGF双抗以12.5亿好意思元首付款授权辉瑞，金额与时刻均超市集预期；3）中央及地方密集出台改进药支合手政策，如两部门印发《支合手改进药高质料发展的些许要领》，支合手医保数据用于改进药研发，后续多项政策合手续落地催化，政策赞成力度再加码；4）全球首个DPP-1 扼制剂在中国得回批准上市；复星医药也完成该药出海授权，总往返金额达 6.45 亿好意思元；5）国际化进度继续推动，改进药出海BD合手续爆发，本年中国改进药出海往返数目败坏50余笔，长远的合作总金额超647亿好意思元，已特出2024年全年水平，展现出国际药企对国内改进药价值才能的高度认同。从本年全年维度来看，面前改进药的板块行情尚未完全开释，短期市集面容扰动不改中永久趋势。建议重心布局“恒瑞医药（估值核心重塑）+三生制药（出海期权的事迹与估值弹性）”模式。换言之，优选标的应具备主业利润保障带来的安全垫、估值普及空间与国际市集开拓的潜在催化，且对出海业务的已毕旅途与时点要求可相对宽松，从而兼顾驯服性与弹性。这类标的能够在市集对短期已毕预期相对和缓的环境下，凭借基本面适宜与潜在国际化空间得回合手续关注。

　　▶ 历史线复盘：期间改进+市集开拓构建产业趋势行情

　　2018年以来，改进药板块行情演绎约莫资格以下几个阶段：（1）2018-2019年： 受2018年中好意思贸易摩擦升级影响，市集风险偏好下降，大盘普遍回调，医药板块因内需刚性特征，表现出较强的退守属性与相对逾额收益。随后，受仿制药集采政策影响，仿创药企业事迹承压，板块举座处于消化政策冲击的调整期，股价普遍下行。（2）2019-2020年： 跟着首个国产PD-1上市，免疫调治成为产业主流地方，改进药板块迎来第一轮皆集的行情演绎。（3）2020-2021年H1： 在全球疫情及流动性宽松配景下，市集风险偏好权臣普及，改进药板块估值举座抬升，相干指数与个股普遍高涨。（4）2021年H1-2022年H1： 板块进入估值消化与调整阶段，市集关注由面容驱动向基本面已毕改革，股价普遍承压。（5）2022年H1-于今： 在大β颤动时势下，期间改进（GLP-1、ADC等）与出海进展成为主导逻辑，具体而言，GLP-1期间改进带动板块走出“2022-2023年H1”第一轮逾额收益行情，ADC+改进药出海教导出 “2025岁首于今”第二轮逾额收益行情。

　　▶ 从求教放量、研发提效到期间败坏：产业链竞争力合手续走强

　　（1）求教放量：数据炫耀，2015-2024年间，国内初次求教NDA（新分子实体及复方，不含中药与疫苗）的改进药数目合手续增长，且国产改进药占比普及可不雅，已占据国内改进药NDA求教总量的近半壁山河。

　　（2）研发提效：中国的改进药研发体系，所需时刻与进入成本权臣低于传统的“10年、10亿好意思元”范式。依托丰富的临床资源与高效的科研体系，中国已成为全球改进药早期研发的过错汇集地，并迟缓发展成为跨国药企优选的合作与对外授权（BD）高地，展现出“改进药BD大超市”特征。数据炫耀，国内从IND求教到NDA获批的举座周期合手续贬抑，针对败坏性疗法及附条目批准的品种审批效率进一步普及，产业链举座实现“多、快、好、省”。

　　（3）期间败坏：前沿期间的合手续败坏继续开拓新的调治空间，催生新的临床需求。比年来，免疫疗法、ADC、双抗、核药、小核酸等期间领域合手续取得进展，为改进药板块注入合手续增长动能。同期，AI 期间的加合手正在重塑新药研发范式，进一步拓展板块的成长规模。

　　此外，医保仍然是改进药支付的主要渠谈。在此基础上，生意保障对改进药支付的探索继续推动，正成为潜在的新增支付力量，为患者用药可及性与企业市集扩容带来新的增漫空间。

　　▶ 出海提速势不成挡：全球化合作踏进产业新增长引擎

　　“出海”成为中国改进药产业发展的势必取舍。数据炫耀，2020-2024年期间，国内改进药企在对外授权（BD）往返中的首付款总和由5亿好意思元跃升至41亿好意思元，这一强势增长侧面考据了中国药企在全球市集上的议价才能与期间价值。在出海模式上，奏凯授权（Out-Licensing）与新设公司（NewCo）双管皆下，并行助力款式在国际临床开发与市集拓展的加速推动。

　　自2025年以来，尽管全球贸易与地缘摩擦加重，生物医药领域的IP往返仍未权臣受限。追随摩擦趋缓，出海逻辑将进一步记忆供需本色——中国改进药企业需借助国际渠谈与监管资源，以败坏自己在国际化旅途中的短板；而跨国药企（MNCs）则因专利绝壁与原土药价压力，急需优质、成本可控的早期管线补充。国内改进药款式恰恰契合后者需求，成为两边共赢的核心桥梁。

　　（2）CXO：CXO估值处于低位，事迹拐点已现且稳步向好

　　前期CXO行业受到投融资波动、地缘政事等要素影响，板块估值举座下修，面前仍处于较低水位。

　　CXO板块合手仓比例呈上升趋势：咱们分析了2021年以来公募基金在CXO板块的合手仓情况，2021Q3 CXO板块合手仓比例达到阶段性高点，届时医药主动基金、医药被迫基金、非医药主动基金分辨为64.8%、36.7%、4.0%。后续CXO板块合手仓比例波动性下降，医药主动基金在2024Q2降至12.3%，后合手续普及至2025Q1的18.6%；医药被迫基金在2024Q1 降至19.3%，后合手续普及至2025Q1的29.5%；非医药主动基金在2024Q1下降至0.36%，2025Q1增长至0.72%。

　　前期订单复苏得到考据，事迹拐点已现且稳步向好：在2024年度策略回报中，咱们提到“订单当作事迹的先行目的，面前也曾有不少企业标明订单端也曾展现出积极的信号”。站在面前时点，CXO板块收入端和利润端均合手续改善，2025Q1收入同比增速收复至8.4%，归母净利润在低基数下实现69.1%同比增长。

　　（3）国产算力

　　面前国产算力行业的发展环境正由一股建壮的双引擎协力驱动。一方面，合手续且继续升级的外部期间出口管制，额外是针对高端AI芯片的划定，实质上堵截了国内获取英伟达A100/H100等国际顶尖硬件的通路，从而在市集上制造了一个巨大且报复的供给真空。好意思国也运转对中国产的先进AI芯片进行顽固，在全球范围内拦截包含昇腾910c在内的多款芯片。此外，英伟达H20芯片固然被好意思国政府允许再行向中国销售，但濒临重重问题。首先是芯片被曝有“后门”，可以在后台关闭，况兼装有定位器。其次，英伟达需要将出售H20的利润中15%上交给好意思国政府，举高了成本。更过错的是，好意思国议员明确表示，再行允许向中国出口H20是为了遏制国产芯片的发展，是中国永久对好意思国的期间和生态有依赖性。另一方面，国内大模子期间的马上进步和AI应用的爆炸式增长，焚烧了对高性能揣摸前所未有的需求。供给侧的顽固与需求侧的爆发在此交织，使得国产算力从往日的备选决策，一跃成为关乎产业发展命根子的计谋必需品。

　　面对这一场面，国度政策层面作念出了果决复兴。以“自主可控”为核心的国度计谋被普及至前所未有的高度，并出台了一系列扶合手政策，旨在构建安全、可靠的原土产业链。这些政策通过政府及国企采购歪斜、加大研发进入补贴、提供金融支合手等多种形势，为整个国产算力产业链的永久发展注入了强盛而合手久的政策东风。这种外压与内需的共振，共同催生了国产算力产业的历史性发展机遇。

　　中国智能算力市集正迎来指数级增永久。多方数据炫耀，这一趋势毅然树立。凭证《2025年中国东谈主工智能揣摸力发展评估回报》， 2024年，中国通用算力领域达71.5EFLOPS（EFLOPS指每秒百亿亿次浮点运算次数），同比增长20.6%；智能算力领域达725.3EFLOPS，同比增长74.1%。2025年，中国通用算力领域揣度达85.8EFLOPS，增长20%；智能算力领域将达1037.3EFLOPS，增长43%，远高于通用算力增幅。总体来看，2023—2028年中国智能算力领域和通用算力领域的五年年复合增长率揣度分辨达46.2%和18.8%。从全球角度看，算力的领域也在高速增长。

　　国产算力堆栈的核心是AI加速芯片。咱们不雅察到，国内头部厂商正通过不同的计谋旅途进行解围，竞争的焦点已从单纯的性能参数比拼，转向更为复杂和合手久的生态系统之战。

　　永久来看，中国算力市集的最终赢家，将不仅取决于其芯片的浮点运算才能（TFLOPS），更取决于其软硬件生态系统的用户粘性与开发者壁垒。英伟达在全球的霸主地位，恰是建立在其CUDA软件生态这一华贵莫测的护城河之上。奏凯挑战CUDA的难度极高，因此，国内厂商别具肺肠，选用了互异化的生态构建策略。

　　海光信息的策略是求实的兼容性。通过提供x86架构和兼容“类CUDA”环境的DCU产品，海光极地面贬抑了民俗于英伟达期间栈的开发者和应用的迁徙成本 ，本来选用英伟达硬件的开发者可以在短期内无缝切换到海光硬件并连接开发，生态无缺。这是一种以市集为导向、旨在快速霸占存量市集份额的理智之举。

　　华为的策略是全栈垂直整合。从昇腾（Ascend）芯片、CANN异构揣摸架构、超节点到盘古大模子，华为提供了一个完全自主、深度优化的闭环搞定决策。这种模式固然初期转化成本较高，但从永久看，能够形成一个更雄厚、更具退守性的生态系统。近期，以DeepSeek为代表的诸多国产大模子收效适配国产芯片，况兼在多个测评中模子推理效率超越英伟达硬件，是对整个国产软件生态建设的一次要津性考据，极地面提振了市集信心。

　　▶ 系统改进对决全球顽固：昇腾算力的解围与挑战

　　面对单颗先进制程芯片的性能差距，华为正通过“系统工程改进”实现非对称追逐。其推出的CloudMatrix 384超节点集群，通过高效的自研互联架构将数百颗国产芯片的才能整合，不仅收效教师出准万亿参数大模子，更在DeepSeek等模子的履行推理测试中，展现出比好意思致使部分超越英伟达H100集群的系统糊涂量与性能。CloudMatrix384超节点选拔全平等互联架构，集成384颗昇腾910C和192颗鲲鹏CPU，通过救助总线实现资源池化。系统级算力为英伟达GB200 NVL72的1.7倍，内存容量达3.6倍，内存带宽2.1倍。好意思国在2025年5月祭出更严厉的出口管制，新规初次将全球任何地方使用华为昇腾910c芯片的行为奏凯认定为违犯其出口管制，旨在全球范围内颓败昇腾硬件、遏制其CANN生态发展。尽管濒临全球顽固的风险，昇腾超节点已在中国电信等数据中心实现商用落地，并运转带动国内供应链发展。这美艳着全球AI算力竞争已从单点芯片性能转向大领域系统效劳、生态构建与产业链才能的全面招架，华为的发展旅途正重塑中好意思对立下的新算力时势。

　　▶ 国产算力巨头整合，打造自主可控产业闭环

　　近期，国产芯片瞎想龙头海光信息通知将换股领受归拢服务器制造商中科朝阳，旨在通过产业链垂直整合，构建从CPU/DCU核心芯片到服务器整机的国产算力产业闭环。比年来，海光信息的CPU产品凭借其独到的x86熟习生态的兼容，在以自主可控为方针的国产算力市集会已占据过错地位；同期，其DCU具有罕见的DTK平台，其高度兼容现存主流的英伟达CUDA生态，在好意思国对华AI芯片出口管制的配景下，其兼容性细致的的特色让其有用相接了国内大模子教师与推理带来的算力需求。这次归拢预示着中国自主算力体系正迈向全产业链的协同发展。自昨年9月以来，在国产替代的逻辑下，海光信息的股价迎来飙升，况兼在2024年到2025年表现细致，自2024年9月以来到于今实现了72.34%的涨幅，比同期间行业指数涨跌幅要高22.18%（申万二级行业指数），表现远远最初同期沪深300和上证500指数。

　　▶ 寒武纪想元590崭露头角，国产算力挑战英伟达

　　在阿里巴巴通知千亿级AI基建进入、国度力推国产算力的配景下，国产AI芯片需求井喷，寒武纪也因此成为市集焦点之一。其最新的想元590芯片，在百度“文心一言”款式中得回应用，被视为挑战英伟达A100的要津产品。性能方面，想元590选拔7nm工艺，性能接近英伟达A100的80%；据百度里面测试，其性能在一些任务上优于华为昇腾910，可一定程度替代A100。在政策支合手和巨大市集需求的推动下，寒武纪已实现单季度盈利，美艳着国产高端AI芯片在生意化落地和追逐国际巨头的谈路上迈出了过错一步。在本年，寒武纪在国产算力的海浪下初次实现了单季度盈利，预示着国产替代算力市集的细致出路。

　　（4）国产大模子

　　中国的大模子产业在往日一年中资格了惊东谈主的演进。行业已从早期单纯复刻ChatGPT等国际模子才能，迅速发展为一个充满活力、参与者广宽且计谋分明的熟习生态系统。市集领域正在以前所未有的速率蔓延。凭证艾媒参谋的《2024-2025年中国AI大模子市集近况及发展趋势连接回报》预测，2024年中国AI大模子市集领域约为294.16亿元，揣度2026年将败坏700亿元。

　　在这一过程中，市集不再是追求更高基准测试分数的单一竞赛，而是出现了明晰的计谋分化。这种分化是市集走向熟习的过错美艳，标明企业正从追求通用期间才能转向构建基于自己核心上风的、可合手续的生意模式。投资者在评估大模子公司时，必须超越期间参数，深入分析其所选计谋旅途的可行性。

　　第一条国产大模子的旅途是面向大众市集的领域化蔓延。领有浩大现存用户群的互联网巨头，如字节高出，正欺诈其建壮的分发渠谈和用户运营教育来推广其大模子应用。其核心生意模式可能建立在告白、增值服务以及普及现存生态系统用户粘性之上。这条旅途的代表性公司为深度求索和字节高出旗下的火山引擎。岁首，DeepSeek的爆火让整个国产大模子行业的用户群高速增长，这可以从AI原生APP举座月活跃趋势看出：在1月，跟着DeepSeek的发布，举座月活跃用户环比增长了88.9%。凭证QuestMobile发布的2025年春季数据，DeepSeek在3月领有超1.9亿个用户，位列MAU亿级APP用户领域增长榜单首位。豆包领有超1.1亿个用户，同比增长864.35%，位列榜单第二。

　　第二条国产大模子的旅途则是面向高价值行业的垂直化深耕。领有深厚B2B客户关系和行业常识的企业，如华为，正勤恳于为特定行业打造专用大模子。其生意模式建立在企业级软件授权、搞定决策参谋以及深度融入客户要津业务历程之上。

　　本年事首以来，国产大模子在期间与应用层面迎来密集更新，呈现“百花皆放”态势。以下这些国产大模子值得慎重： DeepSeek-V3.1雅致发布，比较于本年5月时更新的DeepSeek-R1-0528， DeepSeek-V3.1-Think能在更短时刻内给出谜底，并领有更强的Agent才能和能同期支合手想考与非想考模式的羼杂推理架构。华为盘古5.5则发布了涵盖当然话语、视觉、多模态等领域的718B参数MoE架构大模子，并推出“世界模子”赋能自动驾驶等行业应用。火山引擎的豆包1.6系列不仅在高考等测试中取得高分，还发布了性能最初的视频生成模子，并凭借廉价策略占据了权臣市集份额。同期，MiniMax开源了衔接MoE与高效慎重力机制的含权重M1模子，在实现超长凹凸文处理的同期贬抑了揣摸成本，大幅推动了开源社区的发展。月之暗面的Kimi K2开源大模子则展现出在代码、代理使用器具、数学推理任务上的最初才能，其主要通过MuonClip优化器、大领域代理任务数据合成和通用强化学习三方面提高模子才能，凭借高性价比在发布后迅速霸占了市集份额。

　　▶ DeepSeek-V3.1雅致发布，想考效率更高，Agent才能更强

　　8月21日，DeepSeek 雅致发布DeepSeek-V3.1模子。这次升级基于 DeepSeek V3 Base 模子，权臣增强了模子的想考效率以及在器具使用与智能体任务中的表现。升级后的 DeepSeek-V3.1模子在输出 token 数减少 20%-50% 的情况下，各项任务的平均表现与 R1-0528 合手平，况兼在非想考模式下的输出长度也得到了有用抑制，比较于 DeepSeek-V3-0324，V3.1-Think能够在输出长度较着减少的情况下保合手沟通的模子性能。此外，新版块也在器具调用，智能体支合手方面得回了增强，在多项搜索评测目的上取得了较大普及。在需要多步推理的复杂搜索测试（browsecomp）与多学科人人级长途测试（HLE）上，DeepSeek-V3.1 性能已大幅最初 R1-0528，况兼在代码建设测评 SWE 与命令行末端环境下的复杂任务（Terminal-Bench）测试中，DeepSeek-V3.1 比较之前的 DeepSeek 系列模子有较着提高。

　　▶ 华为发布新一代盘古大模子5.5，参数目巨大，才能涵盖多个过错领域

　　6月20日，在2025年华为开发者大会上，华为雅致发布了盘古大模子5.5。这次升级涵盖当然话语、揣摸机视觉、多模态、预测及科学揣摸五大基础模子。其中，当然话语模子选拔了718B的超大参数的MoE羼杂人人模子，并草创自适合快慢想考合一的期间，大幅普及推理效率。同期，华为发布了业界最大的300亿参数视觉大模子，以及能为自动驾驶和具身智能生成教师数据的“世界模子”，旨在为智能驾驶等应用提供教师空间。盘古5.5在表象预报、能源预测等科学揣摸领域的应用也得到深化，全系列模子均基于华为软硬件打造，展示了其建壮的全栈才能和在AI产业链自主可控方面的进步。

　　▶ 火山引擎推出豆包1.6系列家眷模子 视频模子性能并排VEO3

　　6月11日，火山引擎在FORCE 原能源大会上公布了全新一代豆包1.6系列家眷模子以及视频生成模子Seedance 1.0 pro。豆包1.6包含了Doubao-Seed-1.6-thinking、Doubao-Seed-1.6 和 Doubao-Seed-1.6-flash三个模子，均支合手多模态输入，并实现了 256K 超长凹凸文。豆包1.6在复杂推理、数学竞赛等巨擘评测中踏进全球前线，以高考寰宇新一卷数学为例，豆包大模子取得了 144 分，在大模子中居寰宇第一。豆包1.6的另一个核心亮点是增强了多模态相识与图形界面操作才能，使模子具备了可操作着实世界应用的“行能源”，如自动预订旅馆或整理购物小票。火山引擎同期发布了的视频模子Seedance 1.0 pro，在文生视频和图生视频两项国际评测中均超越著明模子名治安一，在Artificial Analysis测试中强于国际最初的VEO3视频模子。追随模子升级，火山引擎还通知豆包大模子已占据中国公有云大模子市集46.4%的份额，并推出极具颠覆性的廉价策略，空洞成本大幅贬抑。衔接其升级的Agent开发平台与AI云原生服务，字节高出正全面推动AI在各行业的深度应用与开发效率的普及。

　　▶ MiniMax开源最新含权重模子MiniMax-M1，性能与效率双重败坏

　　1月16日，国内AI公司MiniMax近日通知，雅致开源其最新研发的谎言语模子MiniMax-M1，并称其为全球首个通达权重的大领域羼杂慎重力推理模子。该模子改进地衔接了MoE人人架构与高效的Lightning Attention机制，实现了性能与效率的权臣败坏。M1模子原生支合手高达100万tokens的超长凹凸文输入，是DeepSeek R1的8倍，但在处理长文本任务时，其揣摸量仅为后者的四分之一，形成了性能与效率的双重上风。此外，MiniMax还建议了改进的CISPO强化学习算法普及教师效率与稳定性，使其在软件工程、器具使用等基准测试中，举座表现已达到致使超越DeepSeek-R1等主流开源模子。

　　▶ Kimi K2发布，各项基准测试表现优异，token效率进一步普及

　　7月11日，月之暗面通知雅致发布Kimi K2模子，并同步开源。Kimi K2是一款具备更强代码才能、更擅长通用Agent任务的MoE架构基础模子，总参数1T，激活参数32B。Kimi K2展现出在代码、代理使用器具、数学推理任务上的最初才能，在 SWE-bench Verified 测试（用于评估模子搞定着实 GitHub 问题的才能）中，Kimi K2单次尝试准确率达到 65.8%，权臣特出 GPT-4.1 的 54.6%，在另一项 OJBench测试 中，Kimi K2 也以 27.1% 的得分最初 GPT-4.1 和 Claude，炫耀出其在更复杂、更趋近着实程序员濒临的编程任务中的稳定性与空洞实力，在大模子竞技场LMArena中取得了开源第一，总榜第五的成绩。期间方面，Kimi K2主要通过MuonClip优化器、大领域代理任务数据合成和通用强化学习三方面提高模子才能，完成了15.5T token的自若教师，且通过扩展法则对模子结构进行优化，减少慎重力头以普及长凹凸文效率，并提高 MoE 脱落性以增强 token 使用效率。

　　（5）机器东谈主

　　2025年，机器东谈主产业正从形成期向蔓缓期过渡，其中，东谈主形机器东谈主赛谈的出路尤为引东谈主扫视，其产业化进度有望全面提速，已成为全球科技巨头与成本市集的共鸣。多家巨擘连接机构均给出了极为乐不雅的永久预测。高盛在其《东谈主形机器东谈主专题回报》中，将2035年全球市集领域（TAM）的预测从60亿好意思元大幅上调至380亿好意思元，并揣度届时全球出货量将达140万台。花旗银行的预测更为浩大，以为到2050年全球市集领域可达7万亿好意思元。聚焦中国市集，各大机构相同看好其增长后劲，尽管具体预测数值存在互异，但均指向了爆炸性增长的趋势。凭证赛迪参谋人的预测，2030年中国东谈主形机器东谈主市集领域揣度为861亿元东谈主民币。同期，中商产业连接院的预测则更为激进，以为2029年市集领域便可达750亿元，并在2035年冲击3000亿元大关。多源数据的交叉印证，共同描述出一条笔陡的增长弧线。

　　中国之是以能在东谈主形机器东谈主这一前沿领域展现巨大后劲，离不开其在全球工业机器东谈主市集会已建立的雄厚根基。国际机器东谈主协会（IFR）数据炫耀，2023年中国工场的在运行工业机器东谈主数目已增至175.5万台，占全球总存量（428.1万台）的四成以上，是全都的核心引擎。到2030年，中国工业机器东谈主市集领域揣度将达1053亿元，合手续为机器东谈主产业提供期间、供应链和市集应用教育的深厚泥土。

　　在盛大的市集出路与坚实的产业基础之上，中国厂商正通过罕见的生意模式加速产业化落地。区别于传统的高成本研发旅途，以宇树科技为代表的企业，通过推出9.9万元的G1机器东谈主等产品，意图复刻智高东谈主机的“生态-成本”正轮回，快速撬动浩大的开发者社区与早期市集，以应用改进驱动价值增长。

　　这一计谋的成败，与核心零部件的成本抑制和自主可控才能喜忧相干，这亦然将来产业链的核心投资机遇所在。瞻望将来，跟着期间迭代提速和国度政策扶合手，东谈主形机器东谈主产业将步入高成长阶段。市集领域的蔓延，本色上是成本下降和应用场景拓展的良性轮回。因此，那些在抑制器、伺服电机、延缓器等核心零部件领域具备期间上风和国产替代才能的厂商，将有望深度共享这一历史性的产业红利。

　　▶ 从网红空翻，春晚舞蹈到成本独角兽：国产东谈主形机器领军者宇树科技筹备上市

　　继2024年完玉成球初次电驱东谈主形机器东谈主后空翻后，宇树科技在2025年再次成为焦点。本年3月，宇树发布G1机器东谈主完成更高难度的侧空翻，展示了在能源学抑制与结构瞎想上的全球最初水平，并在8月举办的首届世界东谈主形机器东谈主通顺会上大放异彩，其参赛机器东谈主在耐力、活泼性和复杂动作抑制等款式中表现优异，进一步考据了期间熟习度。与此同期，宇树忽地级产品相同热度不减，旗下机器狗GO2在春晚亮相后销量飙升，成为电商平台爆款，拓展了机器东谈主在家庭文娱和教导市集的应用场景。在成本层面，公司于2025年上半年完成了由腾讯、阿里、吉祥、红杉中国等衔接领投的C+轮融资，估值败坏150亿元东谈主民币，并加速筹备IPO，已在香港与境内市集同步推动上市旅途。凭借在四足机器东谈主永久积贮和东谈主形机器东谈主快速迭代的双重上风，宇树正在推动国产机器东谈主产业从期间败坏走向领域化生意化，成为全球机器东谈主产业不成冷落的生力军。

　　▶ 期间降维与产业链上风，国产割草机“出海割草”

　　凭借期间降维打击与建壮的产业链上风，中国割草机器东谈主正“出海”席卷西洋庭院市集。这项市集的快速增长预示着将来熟习国产机器东谈主大领域出海的可能，展示了盛大蓝海市集的后劲。凭证Grand View Research数据，2023年全球割草机市集领域为323.1亿好意思元，揣度2023年至2030年的年复合增长率为6.0%，其中，割草机器东谈主在2030年市集领域将超159.37亿好意思元，渗入率料将达到33%。在割草机器东谈主的瞎想上，国产厂商普遍搁置了传统的预埋线决策，转向以RTK、视觉SLAM及车规级激光雷达等多传感器交融的自主导航期间，在产品质能上实现对国际传统品牌的超越。其核心竞争力在于，依托国内熟习的激光雷达、AI芯片等供应链，制形成本远低于国际品牌，从而在保证期间最初的同期具备价钱上风。国产割草机器东谈主有望在国际市集进一步进行大领域蔓延，在全球市集里占据过错的地位。

　　（6）国产AI Agent

　　AI Agent（东谈主工智能体）的出现，美艳着东谈主工智能从“对话式AI”向“自主系统”的范式跃迁。一个典型的AI Agent系统由四个核心组件组成：当作“大脑”的谎言语模子（LLM）、负包袱务解析和旅途预备的预备模块、用于存储凹凸文和常识的挂牵模块，以及调用外部API或软件的器具使用模块。

　　这一排变最深远的影响在于，AI的变装正从一个被迫的“器具”演变为一个主动的“队友”。传统的AI器具，如ChatGPT，需要用户给出明确的、一步步的指示。而AI Agent，仅需用户设定一个高阶方针，它便能自主地分析问题、制定筹备、奉行一系列复杂体式，并在此过程中调用网罗浏览器、数据库、应用程序接口等外部器具来完成任务。这种才能上的飞跃，将AI的价值宗旨从“信息检索”和“内容生成”普及到了“自动化任务奉行”的全新高度，对将来的坐褥力乃至劳能源市集都将产生颠覆性影响。恰是因为这种质变，市集对AI Agent请托了极高的盼愿，其市集领域预测也极为浩大。投资逻辑也必须随之演进，重心关注那些能够构建出可靠、着实、能处理着实世界复杂任务的Agent的公司。

　　中国AI Agent市集正迎来爆发期。插入数据。国内的科技巨头如百度、华为，以及最初的AI创业公司如蝴蝶效应，都在积极研发和部署各自的Agent产品 。本年以来，国产AI Agent领域露馅出广宽败坏性产品，均勤恳于实现更高阶的自主任务奉行才能。岁首，蝴蝶效应通知我方发布的Manus Agent为“全球首款通用AI Agent”，其核心亮点在于能模拟东谈主类责任流，奏凯操作电脑请托无缺效果而非仅提供文本回复。除了Manus外，月之暗面推出Kimi-Researcher也值得慎重，通过端到端强化学习教师，专注于深度连接与信息整合，能在包含数百步的复杂查询中自主探索与纠错，刷新了相干期间基准的世界记载。8月，北京智谱华章科技有限公司发布了全球首个手机Agent产品 AutoGLM 2.0，进一步升级其在手机端的智能助理才能，这款产品在昨年推出的 AutoGLM 基础上迈出实质性应用落地的一步。这些全新的AI Agent美艳着国产AI正从内容生成向自主完成复杂任务的更高维度进化。

　　▶ Manus Agent： 全球首款完全自主通用AI Agent

　　3月5日，北京蝴蝶效应科技有限公司发布其AI产品——Manus，称其为“全球首款通用AI Agent”。Manus建立在“Multiple Agent”多代理合作架构上，使其能够模拟东谈主类的责任形势，自主相识、预备并奉行复杂任务。在此架构下，Manus实现了核心败坏，最亮眼的是它不仅能提供谜底，更能奏凯操作电脑请托无缺效果。其首个内测版块展示了处理文献、编写代码、访谒数据库和网页等才能，将用户的指示滚动为履行的行动和产出。此外，Manus在GAIA基准测试中也表现优异，取得了超越OpenAI同类模子的SOTA成绩。它展示了建壮的“任务奉行”手段，可以完成简历筛选、股票分析、市集调研等复杂责任流。Manus的发布引发了高度关注，有望为AI应用开辟全新的地方。

　　▶ 月之暗面发布Kimi-researcher自主agent，擅长多轮搜索和推理

　　6月22日，月之暗面在博客上发布并先容了其自主智能体——Kimi-Researcher。Kimi-Researcher建立在月之暗面自研的Kimi大模子之上，其核心期间改进在于完全通过“端到端智能体强化学习（agentic RL）”进行教师，将预备、推理和器具使用等多种才能融于单一模子。在此方法下，Kimi-Researcher在多轮复杂查询方面取得败坏，最凸起的是其建壮的深度连接和信息整合才能。其发布的模子在“东谈主类终末一场查验 （HLE）”基准上取得了26.9%的Pass@1成绩，创造了新的SOTA记录。此外，Kimi-Researcher在性能上表现出色，能够无缝奉行包含数十个体式、访谒数百个网页的深度连接任务。它还展示了令东谈主印象深刻的“自主探索与纠错”才能，能处理高度武断的指示并交叉考据信息以确保准确性。Kimi-Researcher已运转迟缓向用户通达，有望合手续推动AI智能体期间的发展。

　　3、中报事迹长远中的信号

　　抑制8月22日，共有2503家上市公司长远了2025年中报事迹预报/快报/回报，约占通盘A股的46%。从目下长远样本增速中位数来看，非银、农林牧渔、有色、钢铁、电子、机械等行业上半年累计增速中位数相对较高；此外汽车、银行、通讯、电力引诱、揣摸机和基础化工行业目下长远个股中报累计增速中位数在10%以上。煤炭、建材、轻工、石油石化、房地产等行业目下长远个股的中位数增速相对较低，揣度对举座A股盈利仍有负担。

　　衔接分析师一致盈利预测来看，近一个月以来分析师对于跨境电商、瓷砖地板、通讯网罗引诱及器件、玄色家电、LED、环保引诱、锂电专用引诱、医疗研发外包、氟化工、游戏、影视动漫制作、风电零部件等三级行业的2025年一致盈利预测有所上调；对于超市、粘胶、纸包装、管材、其他建材、烘焙食物、巨额用纸等行业盈利预期有所下调况兼处于较低水平。跟着中报的陆续长远，分析师也在继续修正对于部分个股全年的一致盈利预测。因此对于近期盈利预测上调较多的行业，中报往往表现较好或有一定程度改善。

　　空洞以上分析，揣度二季度全A举座盈利仍然承压。衔接近期长远的事迹预报/快报/回报和分析师一致盈利预测变动来看，揣度中报事迹增速较高或有改善的行业主要有：1）高景气的TMT领域：LED、通讯网罗引诱及器件、游戏、面板、模拟芯片瞎想等；2）具备全球竞争力的上风制造领域：锂电专用引诱、风电零部件、商用载货车、板材、机器东谈主等；3）忽地服务领域：受益于政策催化、销售改善的跨境电商、其他玄色家电、粮油加工、制品家居、乳品、冰洗、黄金等；4）其他：医疗研发外包、化学制剂、氟化工、氯碱、证券、农药。

　　4、小结

　　好意思联储最新表态相对偏鸽，鲍威尔的发言举座更凸起做事下行风险，而合手久性通胀的风险较低。因此可以以为，只好将来将公布的8月做事和通胀数据莫得超预期强盛，那么好意思联储约略率会在9月进行降息。跟着市集对好意思联储降息预期重燃，好意思元流动性短期进入相对友好状态，全球风险偏好普及，香港当作离岸市集，对国际流动性变化较为敏锐，有望受益；另一方面，近期负担港股表现的香港流动性病笃情况正在缓解，有望与外部流动性改善形成共振，提振港股短期表现。看好恒生科技、港股改进药的投资契机。

　　记念中国成本市集的历史，几轮典型牛市均呈现出明显的阶段特征，牛市阶段II往往是资金驱动，赛谈为王，此时两融余额增多、机构与住户资金加速入市形成正反馈。咱们以为当下市集正处于牛市阶段II，复盘本年事首于今的A股市集，咱们发现机器东谈主，国际算力，改进药，新忽地等赛谈在不同阶段逾额收益率相等较着，站在当下节点，咱们建议下一阶段关注改进药，CXO，国产算力，机器东谈主，国产AI Agent几大赛谈。

　　抑制8月22日，全A约46%的上市公司长远了2025年中报事迹预报/快报/回报，从目下长远样本增速中位数来看，非银、农林牧渔、有色、钢铁、电子、机械等行业上半年累计增速中位数相对较高；此外汽车、银行、通讯、电力引诱、揣摸机和基础化工行业目下长远个股中报累计增速中位数在10%以上。从分析师一致盈利预测来看，近一个月以来分析师对于跨境电商、瓷砖地板、通讯网罗引诱及器件、玄色家电、LED、环保引诱、锂电专用引诱、医疗研发外包、氟化工、游戏、影视动漫制作、风电零部件等三级行业的2025年一致盈利预测有所上调。

　　揣度二季度全A举座盈利仍然承压，中报事迹增速较高或有改善的行业主要有：1）高景气的TMT领域：LED、通讯网罗引诱及器件、游戏、面板、模拟芯片瞎想等；2）具备全球竞争力的上风制造领域：锂电专用引诱、风电零部件、商用载货车、板材、机器东谈主等；3）部分忽地服务领域：受益于政策催化、销售改善的跨境电商、其他玄色家电、粮油加工、制品家居、乳品、冰洗、黄金等；4）其他：医疗研发外包、化学制剂、氟化工、氯碱、证券、农药。

　　02

　　复盘·内不雅——A股主要指数均收涨，科创50、科技龙头表现较好

　　本周（8月18日-8月22日）A股市集主要指数均收涨。主要指数中，科创50、科技龙头表现较好，分辨高涨13.31%、8.90%；主要指数中小盘价值、大盘价值表现较弱，分辨高涨2.15%、1.56%。本周日均成交额25874.80亿元，周度高涨23.10%。

　　本周A股市集举座走势偏强，主要原因为：（1）全球宏不雅市集相对幽静，且在好意思总统施压下，市集对好意思联储的降息预期较为乐不雅；（2）场内出现大盘科技龙头领涨的特征，且领涨地方皆集在国产芯片地方，爱国型叙事引发市集共鸣；（3）非银金融发力走强，推动指数再上新台阶。

　　从行业上看，本周申万一级行业均收涨，通讯（10.84%）、电子（8.95%）、空洞（8.25%）等表现相对较好；医药生物（1.05%）、煤炭（0.92%）、房地产（0.50%）等表现相对较差。从高涨原因看，本周表现较好的板块及主要原因：通讯（即便国际科技龙头开启高位颤动，但场内流动性充沛，助推国际映射地方再改进高）、电子（DS新模子发布，助推国产芯片替代）；跌幅居前的行业原因，医药生物（前期超涨后基于流动性外溢的时常调整）、煤炭（商品端调整较多）、房地产（国内宏不雅数据仍然偏弱）。

　　03

　　中不雅·景气——7月集成电路出口金额、包装专用引诱产量同比增幅扩大

　　7月智高东谈主机产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。7月智高东谈主机产量94.32百万台，同比增幅收窄6.40个百分点至2.00%，智高东谈主机产量三个月滚动同比增幅扩大2.80个百分点至2.90%。

　　7月集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。7月集成电路产量为468.92亿块，同比增幅收窄0.80个百分点至15.00%，集成电路产量三月滚动同比增幅扩大3.67个百分点至14.10%。

　　7月集成电路进、出口金额同比增幅扩大，当月贸易逆差扩大。7月集成电路出口金额为178.88亿好意思元，当月同比增幅扩大4.95个百分点至29.16%，累计同比增幅扩大1.60个百分点至20.50%，三个月滚动同比增幅扩大2.98个百分点至28.94%；7月集成电路入口金额为373.02亿好意思元，当月同比增幅扩大1.50个百分点至12.96%，累计同比增幅扩大1.00个百分点至8.00%，三个月滚动同比增幅扩大0.62个百分点至11.10%。当月贸易逆差环比增多11.80%至194.15亿好意思元。

　　7月工业机器东谈主产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅收窄。7月工业机器东谈主产量6.37万台/套，当月同比增幅收窄13.90个百分点至24.00%，三个月滚动同比增幅收窄9.17个百分点至32.47%；1-7月累计产量44.71万台/套，累计同比增幅收窄2.70个百分点至32.90%。

　　7月金属切削机床产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。7月金属切削机床产量为7.05万台，同比增幅扩大7.60个百分点至20.30%，三个月滚动同比增幅扩大1.57个百分点至13.10%。1-7月金属切削机床累计产量为48.34万台，同比增幅扩大0.40个百分点至13.90%。

　　7月包装专用引诱产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。7月包装专用引诱产量当月值为14.52万台，同比增幅扩大12.80个百分点至32.30%，三个月滚动同比增幅扩大7.00个百分点至26.93%。1-7月包装专用引诱产量累计值为104.89万台，同比增幅收窄0.50个百分点至33.50%。

　　7月金属成形机床产量同比增幅收窄，三个月滚动同比合手平。7月金属成形机床产量当月值为1.40万台，同比增幅收窄6.70个百分点至0.00%，三个月滚动同比合手平为4.60%。1-7月金属成形机床累计产量为10.00万台，同比增幅收窄1.70个百分点至8.70%。

　　7月主要企业工程机械销售当月同比多数改善。主要企业装载机销量同比增幅收窄3.89个百分点至7.41%，三个月滚动同比增幅收窄4.96个百分点至8.65%；主要企业叉车销量同比增幅收窄8.70个百分点至14.40%，三个月滚动同比增幅扩大3.12个百分点至16.43%；主要企业压路机销量同比增幅扩大12.60个百分点至23.80%，三个月滚动同比增幅收窄4.13个百分点至17.33%；主要企业汽车起重机销量同比由负转正至9.60%（前值为-5.28%），三个月滚动同比跌幅收窄4.36个百分点至-1.26%；主要企业内燃机销量同比增幅扩大8.04个百分点至14.28%，三个月滚动同比增幅扩大0.79个百分点至10.94%。

　　7月寰宇发电量三个月滚动同比增幅扩大。1-7月份，我国累计发电量54702.60亿千瓦时，同比增幅扩大至1.30%，三个月滚动同比增幅扩大0.7个百分点至3.9%。其中火电累计产量35439.50亿千瓦时，同比降幅收窄至-1.30%，三个月滚动同比增幅扩大2.3个百分点至2.7%； 水电累计产量6909.70亿千瓦时，同比降幅扩大至-4.50%，三个月滚动同比降幅扩大1.0个百分点至-8.4%； 风电累计产量6291.00亿千瓦时，同比增幅收窄至10.40%，三个月滚动同比增幅收窄2.8个百分点至14.2%； 太阳能累计产量3268.49亿千瓦时，同比增幅扩大至22.70%，三个月滚动同比增幅扩大4.5个百分点至43.0%； 核电累计产量2792.80亿千瓦时，同比增幅收窄至10.80%，三个月滚动同比增幅收窄1.4个百分点至8.5%。

　　04

　　资金·众寡——融资资金、ETF净流入

　　从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，融资资金前四个往返日悉数净流入831.6亿元；新成立偏股类公募基金195.2亿份，较前期上升107.4亿份；ETF净申购，对应净流入5.9亿元。

　　从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净赎回为主，其中科创50ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF申购较多，信息期间ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购1.9亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分辨净赎回11.5亿份、净申购4.9亿份、净申购7.3亿份、净申购8.3亿份、净赎回37.6亿份、净赎回115.7亿份。行业方面，信息期间ETF净赎回38.1亿份；忽地ETF净申购16.8亿份；医药ETF净申购23.6亿份；券商ETF净申购81.1亿份；金融地产ETF净申购1.9亿份；军工ETF净赎回6.3亿份；原材料ETF净申购50.3亿份；新能源&智能汽车ETF净申购22.3亿份。

　　本周新成立偏股类公募基金领域较前期回升，新成立偏股类基金195.2亿份。

　　两融方面，融资资金前四个往返日净流入831.6亿元。从行业偏好来看，本周融资资金皆集买入电子，净买入额达192.2亿元，其他净买入领域最高的行业主要包括揣摸机、通讯、机械引诱等；净卖出仅煤炭。从个股来看，融资净买入较高个股包括中际旭创、指南针、中兴通讯等，净卖出较多的主要包括宁德期间、盛和资源、博瑞医药等。

　　从资金需求来看，过错股东净减合手领域减弱，筹备减合手领域下降。本周过错股东二级市集增合手4.3亿元，减合手74.0亿元，净减合手69.7亿元，净减合手领域减弱。其中，净增合手行业仅环保和建筑材料；净减合手领域较高的行业包括揣摸机、电力引诱、机械引诱等。本周公告的筹备减合手领域为132.2亿元，较前期下降。

　　05

　　主题·风向——DeepSeek-V3.1雅致发布，新版Agent轻车熟路

　　本周A股市集普涨，万得全A高涨3.87%，沪深300高涨4.18%，创业板指高涨5.85%。A股涨幅居前的过错主题指数为服务器、GPU、光模块（CPO）。

　　本周和下周值得关注的主题事件有：

　　▶ 国内过错资讯与产业政策

　　（1） 宏不雅数据——财政部长远1-7月寰宇一般大众预算、国有地皮使用权出让、证券往返印花税等数据

　　财政部数据炫耀，1—7月，寰宇一般大众预算收入135839亿元，同比增长0.1%。其中，寰宇税收收入110933亿元，同比下降0.3%；非税收入24906亿元，同比增长2%。分中央和地方看，中央一般大众预算收入58538亿元，同比下降2%；地方一般大众预算本级收入77301亿元，同比增长1.8%。1—7月，寰宇政府性基金预算收入23124亿元，同比下降0.7%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2596亿元，同比增长8.8%；地方政府性基金预算本级收入20528亿元，同比下降1.8%，其中，国有地皮使用权出让收入16950亿元，同比下降4.6%。印花税2559亿元，同比增长20.7%。其中，证券往返印花税936亿元，同比增长62.5%。

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　　（2） 忽地——李强主合手召开国务院第九次全体会议：要收拢要津着力点作念强国内大轮回 合手续引发忽地后劲

　　据央视新闻报谈，国务院总理李强8月18日主合手召开国务院第九次全体会议，李强强调，要进一步普及宏不雅政策实施效劳，深入评估政策实施情况，实时复兴市集关心，稳定市集预期。要收拢要津着力点作念强国内大轮回。合手续引发忽地后劲，系统清算忽地领域划定性要领，加速培育壮大服务忽地、新式忽地等新增长点。加力扩大有用投资，表现首要工程引颈带动作用，适合需求变化更多“投资于东谈主”、服务于民生，积极促进民间投资。纵深推动寰宇救助大市集建设，继续开释超大领域市集红利。选用有劲要领巩固房地产市集止跌回稳态势。要在深化改造通达中增强发展能源，推动科技改进和产业改进深度交融，引发各样规划主体的改进创造活力。刚烈不移扩大高水平对外通达，有序扩大自主通达和单边通达。要更狂放度稳定做事保障民生，加强防灾减灾救灾和安全坐褥监管，确保社会大局稳定。

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　　（3） 宏不雅政策——财政部：地方政府凭证情况优先实施具有一定收益的款式

　　国办转发家政部《对于范例政府和社会成本合作存量款式建设和运营的带领意见》，其中建议，分类分级推动实施。地方政府要凭证经济社会发展需要、款式性质和财力气象，按照错落有致合理排序，优先实施具有一定收益的款式，合手续保障款式建成完工。对接近完工的款式，要攥紧推动建设、实时验收决算、趁早进入运营。对推动自若的款式，要进一步论证建设内容，连接压缩实施领域、优化建设圭臬、调整配套建设内容等，减少无须要建设成本，相干程序严格按照《政府投资条例》、《企业投资款式核准和备案经管条例》等关联国法奉行，原则上不得超出已审定概算总投资。政府方、社会成本方要实时足额交纳款式成本金。2024年底前未开工的款式原则上不再选用PPP存量款式模式实施。保障合理融资需求。金融机构应当按照市集化、法治化原则客不雅评估，照章合规积极支合手在建款式融资。对已订立贷款左券的款式，要照章践约，凭证款式资金需求，在允洽放款条目、风险可控前提下实时披发贷款。对未订立贷款左券的款式，要在充分尽责探员基础上，合理驯服贷款领域、利率、期限、抵质押品等信贷条目。要优化信贷审批历程，不得无故隔断，不得要求地方政府或相干部门出具容或或证据文献。

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　　（4） AI+制造——《上海市加速推动“AI+制造”发展的实施决策》发布：推动3000家制造业企业智能化应用

　　上海市经济和信息化委员会、上海市发展和改造委员会、上海市国有财富监督经管委员会19日发布《上海市加速推动“AI+制造”发展的实施决策》。其中建议，实施“模塑申城·AI+制造”行动，推动东谈主工智能期间与制造业深度交融，加速赋能新式工业化，形成新质坐褥力。通过三年时刻努力，本市制造业智能化发展水平进一步普及，在语料、模子、平台、场景等领域形成一改革进效果。推动3000家制造业企业实现智能化应用；打造10个行业标杆模子，形成100个标杆智能产品；推广100个示范应用场景，建设10个驾驭“AI+制造”示范工场；发展5家驾驭综书籍成服务商，培育一批具有竞争力的专科服务商，加速形成制造业智能化发展生态。

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　　（5） 卫星互联网——广东：加速推动卫星互联网服务在多个等前沿领域落地一批首要应用场景改进示范款式

　　财联社8月19日电，广东省东谈主民政府办公厅印发《广东省推动生意航天高质料发展些许政策要领（2025—2028年）》，其中建议，打造生意航天应用“首场景”。加速推动卫星互联网服务在低空经济、移动通讯、物流运载、智谋城市、天外挖矿、天外旅游、济急支柱等前沿领域落地一批首要应用场景改进示范款式。对允洽条目的典型标杆案例应用改进产品，通过政府首购和优先采购等要领加大政府采购支合手力度。扩大重心行业应用领域。饱读动各行业采购国产卫星相干数据及产品，推动卫星应用助力航空帆海、网联汽车、石油电力等生意领域发展。饱读动企业积极拓展卫星导航、卫星遥感等国际卫星应用市集。支合手企业合手续扩大卫星应用产业领域并购买算力服务，饱读动相干地市按国法赐与奖励。

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　　（6） 钨矿——钨价合手续攀升 行业龙头再度调涨产品价钱

　　财联社8月20日电，章源钨业、江钨等企业发布8月下半月钨产品带领价。其中，江钨控股集团国标一级黑钨精矿8月下半月带领价21.3万元/标吨，较上半月报价上调1.9万元/标吨，涨幅9.79%，月涨幅17.03%。行业数据炫耀，近日，钨价呈现日涨5000元/吨至10000元/吨的迅猛之势。抑制发稿，65%黑钨精矿价钱为21.6万元/标吨，较岁首高涨51.1%；65%白钨精矿价钱为21.5万元/标吨，较岁首高涨51.4%；仲钨酸铵（APT）价钱为32万元/吨，较岁首高涨51.7%。

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　　（7） 机器东谈主——智元机器东谈主新款四足机器东谈主D1 MaxPro初次亮相，并发布打造千亿产业生态等筹备

　　《科创板日报》21日讯，在智元合作伙伴大会现场，智元机器东谈主展出新款四足机器东谈主——D1 MaxPro。据现场工程师先容，该款机器东谈主有用负载50kg，最大可达100kg；且为业内最长5.5小时责任输出，有用负载2.5h，支合手电板快拆、自主回充；同期达到IP67驻扎等第，能够在-20至55摄氏度环境下责任。该款四足机器东谈主可应用于工业巡检、济急支柱、物流运载等场景。抑制目下，智元已面世四款四足机器东谈主，包括D1 MaxPro、D1 Pro、D1 Edu以及D1 Ultra。记者从会上获悉，智元机器东谈主本年会稀有千台的出货量，来岁揣度会稀有万台的出货，智元机器东谈主但愿在将来几年，每年出货量可达到数十万台。智元机器东谈主今天在上海发布智元“A筹备”。智元机器东谈主董事长邓泰华表示，智元将来3年将打造超千亿产业生态，孵化50余个早期款式，主要面向机器东谈主领域的初创企业和颓败开发者团队。

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　　（8） 东谈主工智能——DeepSeek-V3.1雅致发布，称UE8M0 FP8是针对行将发布的下一代国产芯片瞎想

　　财联社8月21日电，据DeepSeek官方公众号讯息，DeepSeek-V3.1雅致发布。本次升级包含以下主要变化：羼杂推理架构：一个模子同期支合手想考模式与非想考模式；更高的想考效率：比较DeepSeek-R1-0528，DeepSeek-V3.1-Think能在更短时刻内给出谜底；更强的Agent才能：通过Post-Training优化，新模子在器具使用与智能体任务中的表现存较大普及。官方App与网页端模子已同步升级为DeepSeek-V3.1。用户可以通过“深度想考”按钮，实现想考模式与非想考模式的摆脱切换。DeepSeek在其官宣发布DeepSeek-V3.1的著作中提到，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度。另外，V3.1对分词器及chat template进行了较大调整，与DeepSeek-V3存在较着互异。DeepSeek官微在置顶留言里表示，UE8M0 FP8是针对行将发布的下一代国产芯片瞎想。

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　　（9） 影视——广电总局：改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等经管政策

　　财联社8月18日电，国度播送电视总局近日印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的些许举措》。《些许举措》强调，要多措并举加强内容建设，增多优质广电视听内容供给。实施“内容焕新筹备”，加强内容改进；改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等经管政策；改进电视剧内容审查责任，优化机制、提高效率；加强超高清节目制作播出宣传推介；加强记载片、动画片杰作创作；饱读动支合手优秀微短剧进入电视播出；推动优秀境外节目引进播出等。同期，加强相干法律法例轨制建设，加强节目版权保护。

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　　（10） 算力基础设施——工信部：有序教导智能算力基础设施戒指超前、动态均衡

　　2025中国算力大会将于8月23日在山西大同开幕。在8月22日召开的“由云向智 算领将来”分论坛上，工业和信息化部信息通讯发展司副司长赵策表示，抑制2025年6月底，我国在用算力中心圭臬机架数达1085万架，智能算力领域达788EFLOPS。赵策表示，将合手续优化寰宇算力布局，有序教导智能算力基础设施戒指超前、动态均衡，加强对总体算力欺诈率比较低地区预备新建款式的审批。

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　　▶ 国外过错资讯与产业政策

　　（1） 好意思联储动态——鲍威尔表示好意思联储可能降息

　　财联社8月22日电，好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，风光标明好意思国做事下行风险上升。风险均衡的变化可能组成调整政策的情理。鲍威尔称，好意思联储对降息合手通达立场。另外，先前的框架过于强调具体的经济气象，可能导致了一些羞辱；新框架旨在适合多样经济气象。当好意思联储的方针之间存在冲突时，新框架要求选用均衡的应答形势。况兼，关税驱动的物价高涨压力可能刺激合手久的通胀能源，但鉴于劳能源市集存鄙人行风险，这种可能性不大。

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　　（2） 好意思欧贸易——白宫：好意思国与欧盟已就贸易协定框架达成一致

　　据央视新闻报谈，当地时刻8月21日，好意思国白宫发表声明称，好意思国与欧盟已就一项贸易协定的框架达成一致。凭证白宫公布的声明，好意思国与欧盟的这项贸易左券的框架内容要点有19项，涵盖农产品、汽车、飞机等工业品、芯片半导体、能源、欧盟对好意思投资、放宽环境保护法例划定、网罗安全左券、数字贸易壁垒等多方面内容。

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　　（3） 钢铁和铝关税——好意思国将407类钢铁和铝养殖产品纳入关税清单 适用税率为50%

　　据央视新闻报谈，当地时刻8月19日，好意思国商务部通知，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。商务部声明称，这次新增清单涵盖范围鄙俚，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、居品、压缩机与泵类引诱等数百种产品。

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　　（4） 中俄舟师——中俄舟师第5次海上衔接巡航圆满结果

　　财联社8月20日电，中俄海上衔接编队20日上昼在西太平洋某海域举行分航典礼。经过为期15天的衔接巡航后，两边舰艇编队按筹备分航，中俄舟师第5次海上衔接巡航圆满结果。中俄“海上衔接-2025”衔接演习当地时刻1日至5日在俄罗斯符拉迪沃斯托克隔邻海空域举行。演习结果后，参与演习的中国舟师导弹斥逐舰绍兴舰、空洞补给舰千岛湖舰与俄罗斯舟师“特里布茨舟师上将”号大型反潜舰等3艘水面舰艇及2架舰载直升机组成衔接编队，位西太平洋某海域组织海上衔接巡航。衔接巡航期间，中俄两边密切协同、领路配合，以递次指挥或共同指挥形势，完成衔接搜救、衔接补给、衔接护航、衔接防空等课目演练。

　　新闻着手：https：//www.cls.cn/detail/2120838

　　（5） 云揣摸——谷歌与Meta达成100亿好意思元云揣摸合同

　　财联社8月21日讯，谷歌也曾与Meta达成一项价值特出100亿好意思元的云揣摸合同，美艳着两家硅谷顶尖公司初次在云揣摸领域伸开大领域合作。知情东谈主士表示，该左券为期六年，往返主要围绕东谈主工智能基础设施伸开。凭证左券，Meta将使用谷歌云的服务器、存储、网罗和其他服务。Meta首席奉行官扎克伯格7月份曾表示，公司将斥资数千亿好意思元建设几个大型东谈主工智能数据中心。然而，Meta的AI业务近来颇显繁杂，市集怀疑该公司继续重组东谈主工智能部门可能加重里面震动，并折射出该公司更深档次的文化和奉行问题。与谷歌的合作将匡助Meta填补其在面前的算力缺口，按照工程测算，Meta的自稀有据中心建设至少将到2030年才能完全进入使用。

　　新闻着手：

　　https：//www.chinastarmarket.cn/detail/2122624

　　（6） 忽地电子——谷歌通知将于8月底发布Pixel 10、10 Pro和10 Pro XL

　　财联社8月21日电，谷歌通知将于8月底发布Pixel 10、10 Pro和10 Pro XL，10 Pro Fold将于10月上市，统统引诱均搭载Tensor G5处理器。Pixel 10起售价799好意思元，Pro起售价999好意思元，ProXL起售价1，199好意思元，ProFold起售价1，799好意思元。

　　新闻着手：https：//www.cls.cn/detail/2121164 

　　（7） 东谈主工智能——特斯拉牵手豆包与DeepSeek通过甚山引擎接入

　　《科创板日报》22日讯，《科创板日报》记者从字节高出方面了解到，特斯拉与火山引擎已达成合作，在国内火山引擎将为特斯拉提供大模子服务，全新上市的特斯拉Model Y L车型将搭载豆包大模子与DeepSeek模子，两款模子均通过甚山引擎接入。其中，豆包大模子将承担语音命令功能，如导航设定、媒体播放操控、空调温度调理等，同期还具备车主手册查询功能；DeepSeek模子则提供AI语音谈天服务。

　　新闻着手：https：//www.cls.cn/detail/2122923

　　（8） 东谈主工智能——苹果据悉探索欺诈谷歌Gemini为新版Siri赋能

　　财联社8月23日电，苹果正就使用谷歌Gemini来支合手其新版Siri语音助手进行初步接洽，这美艳着苹果向外包更多东谈主工智能期间迈出潜在要津一步。知情东谈主士称，这家iPhone制造商最近与Alphabet Inc．旗下谷歌伸开战争，探讨构建一款定制化AI模子，当作来岁新版Siri的基础。知情东谈主士表示，谷歌已运转教师一款可在苹果服务器上运行的模子。苹果但愿在生成式东谈主工智能领域追逐敌手，这家科技巨头在该领域起步较晚且难以取得败坏。苹果本年早些时候还曾与Anthropic PBC和OpenAI探讨合作，评估Claude或ChatGPT能否为新版Siri提供支合手。苹果距离作念出最终决定还稀有周时刻，目下仍在衡量是连接使用里面模子，照旧转向外部合作伙伴。潜在合作对象也尚未驯服。苹果和谷歌的发言东谈主均断绝置评。

　　新闻着手：https：//www.cls.cn/detail/2123665

　　（9） 农产品贸易——好意思大豆协会命令尽早同中国达成左券缓解豆农危急

　　据新华社报谈，好意思国大豆协会主席凯莱布·拉格兰19日致信好意思国总统特朗普表示，好意思国大豆教育户正濒临“极大的”财务压力。跟着得益季迅速到来，好意思国就大豆出口与中国越晚达成左券，好意思国豆农受到的冲击就越严重。拉格兰在信中写谈：“大豆价钱连接下落，同期咱们农户的坐褥进入和引诱成本大幅高涨。好意思国豆农无法撑过与咱们最大客户万古期的贸易纠纷。”他敦促特朗普在好意思中贸易谈判时优先筹商大豆议题。好意思国大豆协会发布的回报炫耀，在2018年之前的7年，好意思国坐褥的大豆平均有28%出口到中国，占同期好意思国大豆出口总量60%。在2023至2024市集年度（2023年9月1日至2024年8月31日），好意思国向中国出口近2500万吨大豆，远超向第二大市集欧盟出口的490万吨。

　　新闻着手：https：//www.cls.cn/detail/2121190

　　（10） 好意思国经济——好意思国防部拟投最高5亿好意思元采购合金级钴

　　据央视新闻，记者当地时刻8月21日获悉，好意思国国防部与国防后勤局（DLA）发布招标文献，筹备在将来五年内采购约7480吨合金级钴，用于计谋储备，采购金额最高可达5亿好意思元。钴是制造电板、航空发动机高温合金以及燃气轮机等部件的要津原料，好意思国主要依赖入口。

　　新闻着手：https：//www.cls.cn/detail/2122543

　　本周产业不雅察： DeepSeek-V3.1雅致发布，新版Agent轻车熟路

　　DeepSeek在8月21日下昼于官方公众号雅致发布DeepSeek-V3.1，本次升级包含以下主要变化：羼杂推理架构：一个模子同期支合手想考模式与非想考模式；更高的想考效率：比较 DeepSeek-R1-0528，DeepSeek-V3.1-Think 能在更短时刻内给出谜底；更强的 Agent 才能：通过 Post-Training 优化，新模子在器具使用与智能体任务中的表现存较大普及。

　　▶ 模子同步升级，功能全面蔓延

　　官方 App 与网页端模子现已同步升级为 DeepSeek-V3.1。用户可以通过“深度想考”按钮，实现想考模式与非想考模式的摆脱切换。DeepSeek API 也已同步升级，deepseek-chat 对应非想考模式，deepseek-reasoner 对应想考模式，且凹凸文均已扩展为 128K。同期，API Beta接口支合手了strict模式的Function Calling，以确保输出的Function餍足schema界说。另外，DeepSeek增多了对Anthropic API体式的支合手，让大众可以莽撞将DeepSeek-V3.1 的才能接入Claude Code框架。

　　Function Calling 让模子能够调用外部器具，来增强自己才能。DeepSeek在官网用多个例子演示其使用形势，其中一个是以获取用户面前位置的天气信息为例，展示了使用 Function Calling 的无缺 Python 代码。简要的奉行历程如下四步：1、用户：连接当今的天气；2、模子：复返function‘get_weather（{location： ‘Hangzhou’}）’；2、用户：调用function‘get_weather（{location： ‘Hangzhou’}）’，并传给模子；4、模子：复返当然话语，“The current temperature in Hangzhou is 24℃（杭州当今气温为24℃）”。支合手strict模式可以大大拓展其应用范围，strict模式支合手的JSON Schema类型有object、string、number、array等。

　　为了餍足用户对Anthropic API生态的使用需求， API 新增了对Anthropic API体式的支合手。通过节略的竖立，即可将DeepSeek的才能，接入到Anthropic API生态中。从官网发布的指引来看，用户只需几步装置并对小数环境变量进行竖立，就能实现从 Claude Code 界面无缝调用 DeepSeek-V3.1，极大贬抑了开发者迁徙和使用新模子的成本，用户能够快速欺诈 DeepSeek-V3.1 的才能来优化自己责任。

　　▶ 多项测评败坏以往，代码和搜索才能再加强

　　由上表可知在代码建设测评 SWE 与命令行末端环境下的复杂任务（Terminal-Bench）测试中，DeepSeek-V3.1 比较之前的 DeepSeek 系列模子有较着提高。

　　由上表可知DeepSeek-V3.1在多项搜索评测目的上取得了较大普及。在需要多步推理的复杂搜索测试（browsecomp）与多学科人人级长途测试（HLE）上，DeepSeek-V3.1性能已大幅最初R1-0528。

　　▶ 想考效率普及，价钱有所调整

　　DeepSeek-V3.1的 Base 模子在 V3 的基础上再行作念了外扩教师，一共增多教师了840B tokens。Base模子与后教师模子均已在 Huggingface 与魔搭开源。需要慎重的是，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度。另外，V3.1对分词器及chat template进行了较大调整，与DeepSeek-V3存在较着互异。另外，DeepSeek将于北京时刻2025年9月6日凌晨起，对DeepSeek通达平台API接口调用价钱进行调整，取消了夜间时段优惠。

　　除此以外，DeepSeek官微在置顶留言里表示，UE8M0 FP8是针对行将发布的下一代国产芯片瞎想。标明国产AI期间正在积极适配原土硬件生态，与芯片半导体的国产自主可控逻辑相呼应。这将构开国产AI全链条发展的荣达态，迈向软硬件的深度适配。

　　06

　　数据·估值——举座A股估值较上周上行

　　本周举座A股估值水平上行。抑制8月22日收盘，万得全A指数PE（TTM）为17.19，处于历史估值水平（10年以来）的67.4%分位数。创业板指PE（TTM）上行1.78至35.22，处于历史估值水平的24.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.46至13.22，处于历史估值水平的74.5%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.74为25.23，处于历史估值水平的47.1%分位数。

　　在行业估值方面，本周指数估值多数上行，其中，国防军工、揣摸机和电子估值涨幅居前，农林牧渔、房地产估值下落，钢铁估值涨幅居后。国防军工估值高涨4.38至78.59，处于79.6%历史分位（近十年，下同）；揣摸机指数估值高涨4.13至60.87，处于88.0%历史分位；电子指数估值高涨4.07至57.10，处于91.3%历史分位；农林牧渔指数估值下落0.12至18.63，处于8.2%历史分位；房地产指数估值下落0.08至31.47，处于99.8%历史分位；钢铁指数估值上行0.04至24.73，处于82.3%历史分位。抑制8月22日收盘，一级行业估值名次前五的行业分辨是国防军工、揣摸机、电子、好意思容守护、社会服务。

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包袱裁剪：何俊熹